互联网行业点评：事迹韧性捏续考证，眷注估值拓荒契机

　　行业评级：增捏

　　论说日历： 2024-10-03

　　分析师：金荣

　　执业文凭号：S0010521080002

　　关联论说

　　1.Snapchat与谷歌相助，眷注华为、信创干线

　　2.OpenAI o1模子上线，眷注华为、信创干线 

　　3.OpenAI 本年运行 GPT Next操办，数据安全草案通过 

　　主要不雅点：

　　24Q2事迹捏续考证谋略韧性，受益于宏不雅预期拓荒。

　　按照咱们隐敝的港股互联网宗旨，24Q2财季，80%的互联网公司收入高于阛阓一致预期，已毕了高于行业增速的增长，体现了互联网公司对经济的拉动作用；90%的互联网公司的利润超出阛阓一致预期，体现了互联网公司严格的谋略次第、快速调理能力，及增长飞轮带来的上风。跟着头部电商平台廉价策略的调理，24H2相较于 24H1竞争有望趋缓，谋略成果有望提高；腾讯、哔哩哔哩新游强盛，有望为 24H2孝顺增量事迹；好意思团、携程等垂直鸿沟公司行业聚积深厚，谋略能力捏续考证，咱们在24Q2事迹后上调其2024年利润预测。后续跟着预期回暖，互联网公司的EPS或具备较大弹性。

　　计谋预期褂讪，互联互通捏续买通，有望助力互联网公司弥补短板，进一步提高谋略成果。

　　8月 30日，国度阛阓监督处置总局庄重文告“阿里巴巴完成三年整改”，同期提到公司“追究落实平台主体背负，健全企业合规处置轨制，提高平台内商家和破钞者劳动水平，合规整改使命取得淡雅收效”。体现了在由治促兴配景下对平台经济攻击意想的治服，褂讪了计谋预期。同期，9月 27日起，淘宝已庄重接入微信支付，此前淘宝亦在微信进行告白投放。同期，淘宝天猫行将庄重接入京东物流，预测于10月中旬上线，京东也将接入菜鸟速递和菜鸟驿站。京东同期也将庄重接入支付宝支付，预测在双11前夜推出。互联网互联互通的进一步激动，有助于在愈加阛阓化竞争的环境下，为企业提高谋略成果和提供新的增磨灭口，同期促进平台生态长期健康发展。

　　通过回购和分成，捏续加大股东酬劳。

　　凭证Wind 数据，腾讯控股年头至2024年 9月 26日，累计回购 882亿港币股票，累计回购股本数2.49亿股；好意思团-W年头至2024年 9月 26日，累计回购 281亿港币股票，累计回购股本数2.61亿股；快手-W年头至 2024年 9月 23日，累计回购39.8亿港币股票，累计回购股本9111万股。按照 2024年 10月 2日收盘市值估算，好意思团、腾讯、快手YTD回购金额占市值比例分歧为2.3%/2.0%/1.5%。阿里巴巴-W、京东集团-SW等均有完善的股票回购操办，提供褂讪的股东酬劳。其他互联网公司也在迟缓运行股票回购，增厚股东酬劳。

　　生成式AI鸿沟积极布局，充分阐明时代聚积上风，有望受益大模子机遇，开启新家具周期。

　　咱们复盘Microsoft、Google 等国际关联鸿沟公司，均通过不停上线新家具和迭代新科技捏续延迟公司的人命周期。而关于国内头部互联网平台而言，咱们觉得在曩昔的发展经过中，互联网公司在数据、算法、时代、组织、谋略能力等多方面万古期聚积了上风，将充分受益生成式AI周期。如腾讯自 2016年建立AI Lab推动东谈主工智能基础估量和运用，其混元大模子捏续迭代，并多场景运用；阿里巴巴自 2017年建立达摩院以来在AI、ML、NLP、CV鸿沟捏续探索，阿里巴巴在其CY24Q2的财报会上暗意，AI家具收入捏续已毕三位数增长。其他互联网公司在AI大模子偶然运用鸿沟亦有所布局。

　　投资提议

　　目下要点互联网公司大多处在25年10-20xPE之间。其中泛土产货生计类公司提议眷注赛谈头部公司，好意思团-W、携程集团-S，凭证2024年 10月 2日收盘价，其 2025年PEG分歧为 0.59/0.75；短视频鸿沟提议眷注谋略能力捏续提高，本色及货架双轮驱动短视频电商发展的快手-W，凭证 2024年 10月 2日收盘价，其 2025年PE为 10x；同期提议眷注预测2025年经调理归母净利润扭亏为盈，且本年受到游戏家具催化的哔哩哔哩-W；AI鸿沟提议眷注小米集团-W，有望受益于AI手机，同期汽车业务在 2025年将保管高速发展；及AI功能提高付费调理率的好意思图公司；价钱策略调理有望减缓电商竞争，提议眷注9月纳入港股通的阿里巴巴-W。

　　l 风险教导

　　破钞规复不足预期风险、用户增长不足预期风险、行业竞争阵势巨变风险、宏不雅经济波动风险、计谋及监管趋严风险、科技翻新落地进展不足预期风险。

　　分析师与估量助理简介

　　分析师：金荣，香港汉文大学经济学硕士，天津大学数学与运用数学学士，曾接事于申万宏源证券估量所及头部互联网公司，金融及产业复合配景，善于联结产业及投资视角进行卖方估量。2015年水晶球第三名及2017年新钞票第四名中枢成员。执业文凭编号：S0010521080002

　　攻击声明

　　分析师声明

　　本论说签字分析师具有中国证券业协会授予的证券投资盘考执业履历，以用功的执业作风、专科审慎的估量过失，使用正当合规的信息，孤苦、客不雅地出具本论说，本论说所领受的数据和信息均来自阛阓公开信息，本东谈主对这些信息的准确性或竣工性不作念任何保证，也不保证所包含的信息和提议不会发生任何变更。论说中的信息和办法仅供参考。本东谈主曩昔不曾与、目下不与、改日也将不会因本论说中的具体推选办法或不雅点而凯旋或蜿蜒收任何体式的赔偿，分析论断不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

　　免责声明

　　华安证券股份有限公司经中国证券监督处置委员会批准，已具备证券投资盘考业务履历。本论说由华安证券股份有限公司在中华东谈主民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本论说中的信息均起原于合规渠谈，华安证券估量所发奋准确、可靠，但对这些信息的准确性及竣工性均不作念任何保证。在职何情况下，本论说中的信息或表述的办法均不组成对任何东谈主的投资提议。在职何情况下，本公司、本公司职工偶然关联机构不承诺投资者一定赢利，不与投资者共享投资收益，也分歧任何东谈主因使用本论说中的任何本色所引致的任何吃亏负任何背负。投资者务必明慧，其据此作念出的任何投资有贪图与本公司、本公司职工偶然关联机构无关。华安证券过火所属关联机构可能会捏有论说中提到的公司所刊行的证券并进行交游，还可能为这些公司提供投资银行劳动或其他劳动。

　　本论说仅向特定客户传送，未经华安证券估量所书面授权，本估量论说的任何部分均不得以任何形状制作任何体式的拷贝、复印件或复成品，或再次分发给任何其他东谈主，或以任何侵扰本公司版权的其他形状使用。如欲援用或转载本文本色，务必荟萃华安证券估量所并取得许可，并需注明出处为华安证券估量所，且不得对本文进行有悖承诺的援用和批改。如未经本公司授权，暗自转载偶然转发本论说，所引起的一切后果及法律背负由暗自转载或转发者承担。本公司并保留根究其法律背负的职权。

　　投资评级证明

　　以本论说发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相干于同期关联证券阛阓代表性指数的涨跌幅动作基准，A股以沪深300指数为基准；新三板阛阓以三板成指（针对契约转让宗旨）或三板作念市指数（针对作念市转让宗旨）为基准；香港阛阓以恒生指数为基准；好意思国阛阓以纳斯达克指数或标普500指数为基准。界说如下：

　　行业评级体系

　　增捏—改日 6 个月的投资收益率进步阛阓基准指数 5%以上；

　　中性—改日 6 个月的投资收益率与阛阓基准指数的变动幅度出入-5%至 5%；

　　减捏—改日 6 个月的投资收益率落伍阛阓基准指数 5%以上；

　　公司评级体系

　　买入—改日6-12个月的投资收益率进步阛阓基准指数15%以上；

　　增捏—改日6-12个月的投资收益率进步阛阓基准指数5%至15%；

　　中性—改日6-12个月的投资收益率与阛阓基准指数的变动幅度出入-5%至5%；

　　减捏—改日6-12个月的投资收益率落伍阛阓基准指数5%至15%；

　　卖出—改日6-12个月的投资收益率落伍阛阓基准指数15%以上；

　　无评级—因无法获取必要的贵府，偶然公司濒临无法料想限制的紧要不笃定性事件，偶然其他原因，以至无法给出明确的投资评级。

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背负剪辑：郝欣煜 🔥ayx手机版登录(综合)官方网站入口/网页版/安卓/电脑版